有朋友问，最近这轮牛市，A股港股的表现如何？
当前大盘估值和点数，到什么阶段了？
和历次牛市相比，这次的领涨品种有啥不同？
当下市场，该如何投资？
针对大家的这些疑问，螺丝钉也通过直播课，进行了讲解。
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PS：直播内容仅为市场知识分享，不构成投资建议。
]article_adlist-->这一轮牛市上涨的原因
这一轮牛市，是从2024年9月中秋节前后启动的。
当时，美联储开启了这一轮的首次降息，美元正式进入降息周期，释放出特别多的流动性，涌入全球各个市场。
从2024年9月初，到2026年5月18日收盘：
• 美股全市场，上涨33.66%。
• 全球股票市场，上涨36%。
• 港股恒生指数全收益，上涨53.88%。
• 中证全指全收益，上涨84.36%。
美元降息周期，一般全球市场都是上涨的。
美元降息，对于非美元市场往往会更加有利，上涨幅度也会更高。
可以看到，自从美元本轮首次降息以来，A股涨幅大约是同期美股的两倍以上。
这个涨幅，还没有统计人民币相对美元汇率升值的部分，否则实际的涨幅差距还会更多。
这一轮牛市上涨，主要有两方面原因。
未来还能延续多久，也主要看这两个因素。
▼原因一：美元降息周期，美元利率汇率贬值
汇率周期跟利率周期有一定重合。
· 美元加息周期，容易看到美元相对其他货币升值，美元指数上升，比如2021-2022年。
· 美元降息周期，容易看到美元相对其他货币贬值，美元指数下降，比如2025年初至今。
上图中，红色的点标注了加息周期中，历次加息的时间和幅度。
类似地，绿色的点标注的是降息周期中，历次降息的时间和幅度。
可以看到，每次加息和降息，往往都会延续一段时间。
通常不会出现某一次加息之后，紧接着下一次就变成了降息；或者降息之后马上加息。
那什么时候，会进入下一个美元加息周期呢？
这就要看，美联储下一次的加息政策什么时候发布。
当前美元仍然处于降息周期。
只不过2026年具体会降几次，这个市场会有争议。
▼原因二：股市基本面复苏，盈利同比恢复增长
除了资金面的因素，A股基本面的逐渐复苏，是推动这轮牛市的另一个重要原因。
2024年是上一轮熊市最低迷的时候，当时A股整体上市公司盈利同比下滑。
到2025年，上市公司的盈利逐渐恢复同比增长。
2026年一季度最新出炉的财报显示，A股上市公司盈利同比增长7.02%，增速比2025年还要更快一些。
美元在降息周期，A股基本面又在逐步复苏，这两个因素叠加，共同推动了最近一年多的牛市上涨。
反过来，2023年到2024年上半年，美元还处于加息周期，A股基本面又比较低迷，这些因素叠加，才出现了五点几星的大熊市。
这轮牛市，涨到什么水平了？
了解完上涨的原因，我们再来看这轮牛市具体涨到了什么水平。
（1）中证全指点数，超过2021年最高点。
元股证券:ygzq.hk2021年上一轮牛市，中证全指最大涨幅是76.47%。
而从2024年9月美联储本轮首次降息以来，到2026年5月18日，中证全指已经上涨了84.36%。
这一轮牛市，在指数点数上的最大涨幅，已经完全超过了上一轮牛市。
（2）估值到了3点几星的位置
从估值来看，这轮牛市也进入了一个关键位置。
2026年5月18日，市场在3.68星，中证全指约6477点。
这个位置，已经和2021年最高点时的估值非常接近。
从当前上涨20%，跟2017年2点几星高点估值持平。
从当前上涨35%，跟2015年1点几星高点估值持平。
]article_adlist-->从指数的涨幅上来看，这一轮牛市绝大多数的估值上涨，基本上都已经体现出来了。
在投资者的追涨热情下，市场可能还会往上冲一冲。
但即便是在最乐观的情况下，假设这轮牛市能涨到1点几星，未来估值继续往上的空间也没有太大了。
现在已经进入这轮牛市的中后期，我们也要做好面对市场波动的心理准备。
这轮牛市，和2013-2017年那一轮比较相似
如果把这轮牛市放到A股历史长河里来看，我们对它的认识会更加清晰。
过去20多年，A股共经历了6轮牛熊交替。
如下图所示：
可以看到，这轮牛市的涨幅，已超过了第4轮和第5轮。
但还没有达到2007年、2009年、2015年那三轮的涨幅水平。
另外，我们也会发现，每一轮牛市领涨的品种都不一样。
牛市中，也不是所有的品种都大幅上涨。
经常是一部分品种大涨，其他的品种上涨不多。
这就是A股常见的风格轮动。
比如，
· 2014-2015年牛市，中小盘成长风格领涨。
· 2016-2017年牛市，大盘价值风格领涨。
· 2020-2021年牛市，大盘成长风格领涨。
· 2025-2026年这轮牛市，小盘成长股领涨。
综合来看，这轮牛市和2013-2017年那一轮有很多相似之处。
我们先来回顾下2013-2017年的行情。
▼2012-2014年，5点几星级断断续续出现
2012-2014年，因为基本面低迷，上市公司盈利下滑，A股出现5点几星的熊市。
期间，中证全指最大回撤达到了39.24%。
▼2014年下半年，证券保险等金融股大幅上涨
2014年下半年，在一揽子降准降息、刺激经济的政策下，证券保险等金融股率先大幅上涨。
以证券行业全收益指数为例，2014年7月1日至2014年底，半年时间最大涨幅高达206.91%。
▼2015年上半年，中小盘、成长风格接力上涨
当时对杠杆投资、场外配资等管控较松，带动市场出现一波杠杆牛，中小盘、成长风格涨幅较大。
A股在几个月时间里，从5星一口气涨到1星泡沫估值。
当时中证全指，从2000多点，最高冲到8000多点。
同时，在2015年中小盘、成长风格大涨的时候，价值风格相对低迷，跑输市场。
这一轮牛市，和2013-2017年那一轮的相似之处，主要体现在以下四个方面。
（1）上市公司盈利情况相似：都是从低迷转向复苏
2023-2024年，也是基本面低迷，上市公司盈利整体下降。
（2）市场消息相似：都推出了一揽子降息降准的刺激政策
2024年9月，美联储首次降息。
2024年以来，A股也迎来了一揽子的降息降低存款利率等的政策，推动市场上涨。
（3）第一波上涨品种相似：都是证券保险
2024年3-4季度，第一波上涨的主力也是证券保险等品种。
这里以证券行业全收益指数为例。
2024年6月3日至2024年底，差不多半年时间，证券行业全收益指数的最大涨幅也达到了80.43%。
（4）不同品种的表现相似——中小盘成长风格表现突出
2025年以来，中小盘、成长风格（科创创业）表现突出，价值风格、消费等表现相对一般。
那这一轮牛市，市场会复刻2013-2017年的完整剧本吗？
这就不一定了。
上一轮牛市，到2016、2017年的时候，领涨品种切换到了大盘价值，代表就是价值指数、红利指数，以及地产相关产业链。
市场接下来是否会有类似的表现？
有一个至关重要的因素，就是基本面，也就是要看这些相应品种的盈利增长情况。
2017年，是最近10年里A股基本面最强的一年。
如果接下来上市公司盈利同比增长，特别是一些传统行业的盈利增长，逐渐从低迷周期进入复苏或者景气周期，那市场风格就有可能重现2016、2017年的情况。
这个咱们也不用去预测，等每个季度财报出来之后，再去分析就可以了。
3点几星，该如何投资？
在这个阶段，投资要重点考虑以下几方面。
（1）跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待。
2026年5月12日，指数增强投顾组合对应的中证800指数进入高估，咱们也启动了分批止盈。
这个组合，咱们之前做了很长时间的定投。
特别是在5点几星的时候，定投的金额也比较高。
等到组合达到正常估值，咱们就暂停投入了，耐心持有。
最近进入高估，也开始做分批止盈。
（2）存量资金、止盈出来的资金，放在稳健策略中。例如365天、90天等组合。
止盈出来的资金，更适合放到365天、90天这类债券为主的策略中，作为牛市中后期的过渡。
以365天组合为例，从成立以来，组合也跑赢了业绩基准。
组合的最大回撤，也更低。
最近指数增强组合止盈出来的资金，也放到365天组合里了。
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3点几星，市场上仍有部分品种处于低估，也是可以做定投的。
但是也有一些注意事项：
配资炒股· 不太适合一次性投入大笔资金到股票基金中
· 低估的品种，做少量资金定投是OK的。
· 做好长期定投的计划，确保回到4-5星的时候有资金加仓。
上一轮熊市中，有很多投资者在2022年开始定投，到了2023、2024年没有坚持下去，浪费了一轮5点几星的投资机会。
参考咱们的估值表，截止到2026年5月15日，市场上还是有一些绿色低估品种的，可以定投。
但是定投的时候，也要考虑我们前面介绍的这几个方面。
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